上周，中国联通Ａ股连跌四天，拖累通信板块持续下跌。在香港股市，中资电信股全线遭受重挫。中国联通大幅下挫１７．８６％，中国网通和中国电信分别跌１４．９７％及１２．５２％，而中国移动仅微升０．２％。

电信股在重组方案公布后复牌，二级市场走势令人大跌眼镜，中国联通涨停开盘后瞬间即被无数抛盘被砸至了绿盘报收。如此看空是理性还是非理性？重组光环为什么退得如此之快？为此，本报记者采访了银河证券研究员王国平、华泰证券研究员陈金仁。

“利好出尽即利空”

“中国联通Ａ股的下跌，一方面是受港股影响，另一方面是由于在前期Ａ股下调过程中联通跌幅不大，且重组消息中的利好效应已经提前体现在股价中，所以在重组消息公布后出现回调。”王国平说。

根据公告，中国联通将会以１１００亿元的价格向中国电信出售ＣＤＭＡ网资产，其中上市公司的用户资产价格４３８亿元，集团的设备资产为６６２亿元。同时，中国联通红筹将通过增发股份吸收合并网通红筹，对价为１股网通红筹对应１．５０８股新联通股份。

对于此次电信股集体下跌，王国平表示，复牌前公布的重组方案并没有给市场带来太多惊喜，有一些利好出尽的感觉。

值得注意的是，在６月３日复牌当日，出现机构大量抛售中国联通的现象。有数据显示，当日大量卖出者机构居多，而买入者多为散户游资，成交量高达９３亿元，全天换手超过８％。

对此，陈金仁说：“市场对重组题材，炒作的是预期，一旦预期兑现，就会引发抛售。原因在于，一是市场整体处于弱势，见好就收是很正常的。二是市场对通信业未来业绩的担忧，虽然有向好的预期，但还没看到实质性的改变，‘见利好出货’。”

机构对后市持谨慎态度

电信重组启动，将给相关企业带来长期的利好。中国电信因此获得移动业务牌照，而中国联通因重组获得资金支持，后续集中资源发展Ｇ网，有望进入良性发展通道。但是，由于中国移动一家独大的局面短期内不会改变，所以市场对于收购Ｃ网后的新电信、合并网通后的新联通保持谨慎态度。

银河证券电信分析师王国平认为，由于机构对新联通未来的业绩预期不确定，因此对后市较为谨慎。他同时表示，重组后的资源整合需要时间来验证。有分析师预计，仅电信运营商的重组整合就将需要半年左右时间。从业绩提升角度看，重组之后公司融合更为重要。

王国平认为，重组对于中国电信来说，下一步的问题是怎么与Ｃ网的用户融合，而对于中国联通来说，换股吸收合并的工作已经开始。他表示，网通和联通的股票交割何时完成、中国电信是否会回归Ａ股、新联通的Ａ股怎么办等将是市场关注的焦点。

关注3G投资时间和规模

“重组后资本支出的规模和时间将是影响通信股走势的主要因素。”王国平表示。可以明确的是，重组完成后将发放３Ｇ牌照。此前，业内分析，由于电信重组及３Ｇ产业的启动，光通信设备采购就将产生４０００亿元的市场。但这只是一个理论值。

据陈金仁分析，影响通信股后期走势的因素主要有：市场环境，中国联通上周的表现就反映了当前股市的弱市特征；通信板块的估值水平，在竞争格局重塑的背景下，板块估值压力大；重组、３Ｇ带来的订单，以及中报业绩。

尽管短线通信板块受到打击，但并不意味着其后市就没有机会。两位分析师都认为，通信板块后市应会有所分化，业绩优秀的公司将受益较大。