6月20日消息，日前海通证券发表研究报告表示，尽管中国联通（沪：600050）年内利空因素可能会多于积极因素，但该行仍认为公司将要获得的WCDMA牌照的价值，ARPU值提升的潜力以及非对称管制带来的价值并未完全得到体现。鉴于公司近期股价急跌，而A股估值体系进一步下移的现实，该行维持“增持”的投资评级。

报告表示，5月份联通新增G网用户109.1万户，同比和环比分别下滑4.2％和9.8％，月度新增用户已是连续两个月下滑。此外，联通5月累计用户数同比和环比分别增长13.5％和0.9％，增速较上月均略有下滑。该行认为联通5月G网新增用户数量处于正常范围，因其仍高于07年全年平均数。考虑到联通G网07年上半年新增用户数高于下半年，从08年全年来看，联通G网累计用户数仍有望实现13-14％的增速，与07年基本持平。

报告表示，由于网通（00906）即将并入联通，网通的运营对于新联通整体价值非常关键。网通5月本地电话用户减少38.9万户，已是连续11个月下降，但下降的速度趋缓。网通5月宽带用户增加52.7万户，比上个月略有增长，且连续4个月超过本地电话减少数。考虑到宽带用户ARPU值明显高于本地电话用户ARPU值，该行预计网通08年营收仍有望实现增长。

报告表示，假设联通出售C网以及与网通合并均在年内完成，该行维持合并后联通Ａ股08-10年每股盈利分别为0.31、0.35和0.39元人民币的预测（不考虑出售C网的一次性收益）。年内公司可能出现对股价不利的因素包括网通业绩下滑，与网通整合不利以及G网用户增长停滞；值得该行关注的积极因素则包括G网新增用户市场份额提升，非对称管制措施的出台以及与Apple关于iPhone的合作。