在停牌3周之后，电讯盈科（以下简称电盈）正式公告了其私有化的具体方案。昨天，电盈、盈科拓展（电盈第一大股东，以下简称盈拓）、中国网通（新联通全资子公司）发布联合公告称，盈拓将和新联通一起，以每股4.2港元的价格，最高约155亿港元的出价私有化电盈。这一价格低于之前外界预期的每股5港元，因此不被看好。高盛认为，小股东可能拒绝该报价。

最高出价155亿港元

电盈公告显示，“小超人”李泽楷（盈拓第一大股东）和网通提出的报价为，以4.2港元/股的价格，全面收购除盈拓和新联通持有的电盈股份外的全部中小股东股份，收购完成后，李泽楷和网通将会把电盈从香港联交所退市，以实现电盈的全面私有化。

目前盈拓、网通和李泽楷三方持有的电盈股份总数约为32.2亿股，占电盈总股本的47.58%；中小股东则拥有约35.4亿股电盈股份，占52.42%。

以此推算，网通和李泽楷私有化电盈的总体报价，将在149亿港元至155亿港元之间。李泽楷的盈拓、网通分别承受收购报价的约74%和26%，即盈拓最高支付115亿港元，网通最高支付40亿港元。

目前，汇丰控股、ABNAMRO和洛希尔父子公司已经被分别委任为盈拓、网通和电盈对此次收购的财务顾问。如果收购方案获得通过，电盈将会被撤销上市地位，其股东也仅剩盈拓和网通，上述两方的持股量将分别上升到66.67%和33.33%。

按照李泽楷和网通提出的每股4.2港元的报价，收购价格比电盈10月14日停牌时的2.75港元溢价幅度达到了52.7%，而比最后5个交易日的平均价格也溢价46.8%。

恐难被小股东接受

尽管报价存在不菲的溢价空间，外界仍然认为，电盈和网通的私有化尝试，仍然具备诸多不确定性。

此前，外界认为，李泽楷和新联通可能将在5港元/股的价格上，和小股东达成一致，按此价格，收购的溢价将超过72%，最终提出的报价显然要低于外界的预期。

对此，高盛认为，电盈的小股东“有可能”拒绝这一报价，因为从2004年年中以来，电盈的平均股价一直在4.5至5.5港元之间，李泽楷的这一报价并无吸引力，其4.2港元/股的报价，也是外界预期的较低价格。

高盛表示，如果李泽楷的报价被股东大会拒绝，根据规定，新的私有化建议和报价只能等待一年后才能做出。电信专家王煜全则认为，一旦报价被拒绝，李泽楷可能不会提出新的报价，因为更高的出价会带来资金压力。

据了解，盈拓对电盈的收购资金，主要来自于贷款；网通则主要来自于自有资金。外界认为双方对私有化电盈的资金压力截然不同。

王煜全称，从李泽楷两次尝试出售或私有化电盈的角度来看，其对电盈前景已经失去信心，因此在短期内提高报价的积极性不高。此前，李泽楷曾在去年提出私有化方案，并计划将电盈从联交所退市；后又在今年尝试出售电盈旗下香港电信资产，但两次尝试均未成功。

除了报价外，私有化面对的审批门槛同样不低，除了必须在特别股东大会上获得3/4以上股东同意外，反对的股东也不得低于10%；另外还需得到相关监管部门的批准。