公司3月份新增GSM用户132.4万户，用户增长率为1.08%，2月份的数据分别为121.1万户和1.00%，GSM网络新增用户环比增长加快。

3月份新增CDMA用户30.1万户，用户增长率为0.7%，2月份的数据分别为27.8万户和0.66%，显示公司CDMA网络用户环比增长良好。

3月份新增用户数据和去年平均水平相比，GSM新增用户情况好于去年的平均水平18.64%，而CDMA新增用户情况则比去年平均水平降低了22.59%。

关于电信运营商重组的看法：我们认为，随着奥运会的临近，通信保障关系国家安全、关系到奥运的顺利举办，通信安全必须做到万无一失，运营商的重要性将进一步提升。我们更加坚定了电信运营商重组必将晚于奥运会的看法。

总体看，中国联通3月新增用户继续保持了良好的发展态势。我们继续维持对中国联通增持的投资评级和9.40元的6个月参考目标价。

股价催化剂：电信运营商重组加快。

风险因素：ARPU可能继续降低；GSM网络设备投资加大，固定资产折旧压力大；系统性风险。