中期业绩预览：我们判断中兴通讯上半年收入有望超过190亿元，同比增长26%以上；净利润达到5.7亿元左右，全面摊薄每股收益约0.43元，同比增长超过25%。

海外业务制成收入保持稳定增长。我们预计中兴通讯上半年收入190多亿元，同比增长超过26%，与我们现在全年27.3%的增速预期基本一致。但我们预计08年下半年收入将加速增长，最终收入增速将可能超过我们原来的预期，达到35%左右。主要是因为上半年收入增主要来自海外业务支撑，而国内业务收入受到电信重组使投资较往年推迟的影响，仍未实现放量增长。但下半年在国内电信重组后，随三大运营商相关GSM、CDMA、TD-SCDMA网络项目的启动，公司国内签单及收入将有望快速增长。

毛利率可能有所下降。主要是各厂商预期重组后电信投资将有较大的恢复性增长，因此在联通和移动上半年G网以及传输网招标中，为提高市场份额，价格竞争压力较大，也产生一些战略性签单。预计下半年随着电信投资规模的恢复以及较高毛利的C网及TD网签单的计入，毛利率较上半年将有所恢复。

费用压力较大。从往年来看，上半年一般是费用发生的高峰，特别是营销费用等在上半年一般投入较大。

维持盈利预测及A股及H股“推荐”的投资评级：尽管公司上半年业绩增长略慢于全年预期，但我们认为随着下半年实现国内电信业务的大额签单，以及海外业务保持快速增长，全年除权后1.32元的盈利预测仍有望实现。同时，我们也维持09年每股收益1.87元的预测。剔除股权激励成本后08及09年业绩分别为1.54元和2.02元。换算成港币每股收益分别为1.57港币和2.34港币，剔除股权激励分别为1.84港币和2.53港币。对应当前股价，A股剔除股权激励成本市盈率分别为27.4倍和21.0倍，港股分别为20.7倍和15.1倍，相对更具有吸引力。我们仍认为公司在国内电信投资新一轮的景气周期中，仍是最直接受益的上市公司，2~3年内的业绩成长确定性较高，因此重申对中兴A股和港股“推荐”的投资评级。