1. 实质性整合提速

此次各方签署综合服务协议，意味着双方的实质性整合开始提速。联通刚刚于7月27日公告了向中国电信交割CDMA资产，联通与电信在CDMA网络资产交割上的谈判速度非常之快，快于行业预期，这也预示着未来三大运营商的运营格局将会很快行成，并为明年年初发放3G牌照打下了基础。

根据电信重组安排，联通CDMA资产出售给中国电信后与中国网通进行合并。而在此前，由于网络资产在集团，而用户资产在运营公司，运营公司均与集团签署了综合服务协议，由集团为其提供结算、物资采购服务。电信合并交易成后，网通红筹公司将成为联通红筹公司的子公司，因此网通红筹公司及其子公司今后与联通集团之间的交易将构成关联交易。

2.未来两年因3G建设资本支出将大幅增加

公司预计用于3G网络建设的投资，2009年及2010年达到1000亿元，即09年和10年每年500亿元，我们预计1000亿元的投入基本上能够建成全国性的3GWCDMA基础网络。上述公司在3G上的背水一战的积极心态和决心，并力求在3G时代抢得先机，意欲借WCDMA这一目前3G最成熟的标准处于领先地位的意图，另一方面也反映了运营商重组后新的三大运营商竞争明显加剧的现实。

3.投资建议及风险

由于目前系统性风险依然存在，市场整体估值水平下移，以及联通短期内业绩的不确定性，我们给予联通A股“中性”评级，但我们看好公司中长期的发展潜力。