新中国联通(600050)正面临着彻底改变行业地位的机会中国联通在过去几年中一直受制于公司规模较小、G网C网双网互博，行业地位始终处于弱势未有改观。但在此次行业重组中，联通实质受益巨大，并为未来彻底改变行业地位埋下伏笔。重组受益集中在三个方面：(1)以1100的价格出售了微利的CDMA网络，结束了G网C网双网互博的局面。

(2)公司规模大幅提升(与网通合并后的新公司资产规模上升145%，净资产上升110%，收入规模上升51%，净利润上升111%)。(3)重组完成后将获得最具产业链优势的WCDMA制式3G牌照，对未来公司3G业务的长期发展具有决定性意义。

WCDMA牌照的优势将成为吸引中高端客户的契机WCDMA制式的3G用户占全球所有3G用户的68%，并且这一比例正在不断扩大。产业链的蓬勃发展将为中国联通3G业务带来远大的长期发展前景。

市场无疑正在负面情绪的路上，联通A股08年净资产3.86元市场整体环境的恶劣正在加剧投资者对于“投资大幅增加可能压制利润”此类消息的负面反应。并且我们认为市场已经反应过度：目前联通的股价对应的企业价值不到3800亿元，无论是从PE、PB、重置成本、收购成本、历史成本、未来盈利或现金流折现的角度，都已经低于其企业价值。中国通信市场是全球最具吸引力的通信市场，目前移动渗透率还低于世界平均水平，发展阶段依旧处于增长周期，并且行业监管导向在世界范围内都算是温和的。中国联通是中国仅有的三家运营商中的一家；并且即将获得产业链最完善的WCDMA制式3G牌照；而且有望受益于非对称管制措施，改变行业地位日益下降的局面。当投资上升可能影响企业短期利润时，联通的企业价值绝对不是仅用PE就能简单衡量的，这个道理如同中国石化(600028)因价格管制出现微利乃至亏损时，PE已经不再是衡量其价值的重要标准。

更何况在收入增幅相对乐观的情况下，联通未来业绩依旧有望保持增长。

2008-2010年收入、利润增速逐步提升，维持“推荐”的投资评级我们预测2008-2010年收入增速为2.2%、5.6%、9.2%；利润增速为6.3%、3.3%、5.4%。市场的过度反应将为长期投资者获得超额收益带来机会，综合各因素，我们维持“推荐”的投资评级。