瑞银昨日发表研究报告，指出内地政府虽然希望平衡电信市场的竞争，但仍希望中移动（00941.HK）引领TD-SCDMA业务、发展农村市场，及扩张至环球市场。投资者关注非对称监管对中移动的影响，乃受市场情绪所推动，而非基本因素。瑞信维持中移动“买入”评级，及12个月目标价138港元。

对于非对称监管对中移动的负面影响，瑞银认为投资者过于悲观。瑞银相信，内地政府给予成功开发TD网络的优先度，高于平衡行业竞争，故乐意支持中移动推出TD业务，因而不太可能实施严厉的非对称监管。此外，中移动的核心竞争力足可抵御非对称监管的影响，当中包括巨大的规模效益、强大的执行能力、优良的品牌，及质量管理。

瑞银指出，内地政府正处理多项目标，包括电信网络保安为国家安全的重要一环、控制资讯流通、进入国际市场、提供高质素而且便宜的电信服务以推动农村经济增长，及作为创新科技项目的一部分，成功开发TD网络以改善长远经济核心竞争力。为达到这些目标，政府在扶持较弱小的电信商时，亦需提升如行业领导者中移动的能力，因此瑞银不预期政府将实施有强大影响的非对称措施。

有消息称，内地将在短期内推出携号转网措施，当中在天津测试双向转网，及在深圳试验单向转网。对于具有较佳网络覆盖、优良品牌及较强定价能力的市场领导者，双向转网较为有利。虽然瑞银相信监管层较倾向实施双向转网，但不能排除实施单向转网的可能。内地幅员辽阔，瑞银料携号转网的网络升级需时最少6至12个月。

TD业务为中移动长远前景的最大关注，但瑞银相信有关TD的风险属可受控。首先，母公司中移动集团负责兴建TD网络基站，而上市的中移动则负责核心网络、发讯网络及附带系统等。因基站建设一般占总网络资本开支的55至60%，母公司支援将大幅降低中移动的资本开支。其次，在未来2至3年，电信收入仍主要来自话音及简单资料传送(如短讯及电话铃声)，故中移动在2G业务的领导地位，不太可能受到挑战。

自5月23日内地公布电信业重组以来，中移动股价已跌33%，跑输恒指11%。瑞银认为，基于庞大的规模、较佳的盈利透明度，及在宏观经济不景气时有较高的防守性，中移动应有较高的股价。即使上周五中移动股价急升15%，其估值仍处03年4月非典疫潮期间相若的水平。以1年预测市盈率而言，中移动现时以9.7倍交投，相对非典期间所创的7年低位，仅高17%；即使与大摩中国指数对比，中移动现以历史低位的折让23%交投，远高于自02年以来的平均折让8%。

中移动为主板最大股份之一，占今年大市平均成交量约5%。瑞银相信当大市反弹时，大型蓝筹股较中小型股份更具潜力。中移动为大型电信股中最便宜，以1年预测市盈率而言，在过去7年来首次较韩国SK电信有折让。基于中移动有较佳增长前景，瑞银认为中移动已超卖。

虽然竞争加剧，瑞银料中移动今明两年的收入增长仍达40%及20%，原因是其领导地位不易受挑战，及中移动采取保守的会计政策，如在过去数年加速折旧，将可支持其收入增长。瑞银预期，中移动今明两年全年收入分别为4200.88亿元及4886.96亿元人民币，息税前盈利(EBIT)分别为1565.65亿元及1874.91亿元，纯利1186.56亿元及1444.68亿元，每股盈利5.93元及7.22元，市盈率为12.4倍及10.2倍。