电信重组方案披露后的近两月以来，各运营商的投资路径和投资规划也逐渐明晰。近期中国电信公布了CDMA投资规划，中移动TD-SCDMA二期投资亦将启动，与网通合并后的新联通亦将公布其WCDMA投资规划，三张3G牌照也将于2008年底正式颁发。从目前已披露数据看，投资规划均略超此前预期，显示出运营商在资本开支竞赛之途提速开跑。在经历了3年的平淡期，中兴的国内业务在未来2年将迎来饱满收获期。我们在本文测算了电信重组后投资增长为中兴国内业务带来的实质影响。

规模建设密集期集中在2008Q4至2009年。我们预计2008年-2010年电信投资分别为2675亿元、3459亿元、3328亿元，分别同比增长24.8%、29.3%、-3.8%；其中毛利率最高的无线系统设备投资增幅显著，分别同比增长45.5%、61.3%、-3.6%。

2009年中兴国内业务强劲增长。由于奥运会期间通信建设封网，三季度运营商只能进行设备招标，但Q4将有部分投资转化为08年收入，因此尽管中兴2008上半年国内收入同比下降，但我们预计全年仍将增长26%。2009年则是网络建设收入确认的高峰期，我们测算2009年中兴国内收入将达348亿元、较2008年增长88%；而由于2009年是国内业务阶段性峰值，2010年国内收入仍超过300亿元、但同2009年相比有所回落、下降6.8%。与收入相对应，我们在考虑到竞争加剧导致毛利率下降的预测背景下，测算出中兴2008年-2010年国内业务毛利的增长幅度分别为23%、83%、-7.4%。

维持“增持”评级。我们在此次报告模型略修订了盈利预测，按照10送4后的新股本，修订后2008年-2012年EPS分别为1.30元、2.11元、2.61元、3.24元、3.85元，未来5年的净利润CAGR为33%，我们给予其1.5倍PEG，对应目标价为64元。