10月31日，新加坡交易所的一项裁决显示，持股75％的大股东李泽楷被取消在本月末盈拓股东大会上关于电盈股权出售的投票权。

　　这意味着电盈出售案的决定权将掌握在盈拓的小股东手中。

　　这一裁决令梁伯韬收购电讯盈科的胜算有所降低。新加坡上市公司盈科拓展的主要资产是香港上市公司电讯盈科22.66％的控股股权，而李泽楷持有盈拓75％的股权。据悉，新交所已经要求盈拓委任独立财务顾问，就交易是否符合正常商业条件，以及是否符合公司及小股东利益提供意见。

　　正当大多数人都以为电讯盈科(下称“电盈”)案已近尘埃落定时，新加坡证券交易所的一纸裁决令电盈的前景再度扑朔迷离，这一次，风暴中心集中在新加坡上市公司盈科(亚洲)拓展有限公司(简称“盈拓”)。

　　10月31日，新加坡交易所的一项裁决显示，持股75％的大股东李泽楷被取消在本月末盈拓股东大会上关于电盈股权出售的投票权。这意味着电盈出售案的决定权将掌握在盈拓的小股东手中。

　　“小超人”李泽楷之前的努力是否会由于小股东的反对而付诸东流？裁决公布后，有来自盈拓的发言人称电盈收购方案正按原计划推行。而梁伯韬则宣布将在股东大会之前披露收购电盈股权的财团背景，有市场传闻指李嘉诚旗下的一家慈善基金和网通股东之一西班牙电信巨头Telefonica　SA均在财团成员之列。

　　梁伯韬胜算降低

　　11月1日，电讯盈科和盈科拓展同时就新加坡交易所的裁定刊登公告表示，由于新加坡交易所没有获得相关保证，即李泽楷之父、香港首富李嘉诚不会参加有意收购电讯盈科股权的财团。所以，在未获上述保证的情况下，新加坡交易所作出裁决，要求李泽楷必须放弃对该交易的投票权。

　　这一裁决令梁伯韬收购电讯盈科的胜算有所降低。新加坡上市公司盈科拓展的主要资产是香港上市公司电讯盈科22.66％的控股股权，而李泽楷持有盈拓75％的股权。据悉，新交所已经要求盈拓委任独立财务顾问，就交易是否符合正常商业条件，以及是否符合公司及小股东利益提供意见。

　　李泽楷急于出手持有的电盈股权，但其间几经波折。僵持之际，原花旗环球金融亚洲区主席梁伯韬提出直接收购李泽楷持有的电盈股权。

　　今年7月，梁伯韬宣布，由他牵头的财团将斥资91.6亿港元，从盈拓手上买入电盈23％股权，并交付5亿港元订金。盈拓董事会已经建议以每股6港元向梁伯韬控制的基金Fiorlatte　Limited出售15.27亿股电盈股份，占电盈已发行股本约22.65％，涉资91.62亿港元。对于一直处于舆论关注的风口浪尖的电盈而言，至此舆论关注的焦点已经由“是否出售核心资产”转向“股权交易下李嘉诚是否梁伯韬背后的实际出资人”，新加坡交易所此举也是出于这一怀疑。

　　电盈交易按计划进行？

　　上周三，盈拓一位不愿意透露姓名的发言人对媒体表示，梁伯韬收购电盈22.66％控股股权的交易正按计划进行。

　　事实上，拥有25％股权的小股东在就是否出售电盈股权表决之前，还需就是否接受李泽楷提出的私有化要约收购做出决定。9月26日，盈拓公告称李泽楷私人公司PCG将全面承担TPG－新桥对盈拓要约收购的义务，由此，对盈拓提出私有化要约者变成了李泽楷，而盈拓小股东的选择，则在梁伯韬的收购和李泽楷的要约方案之间。

　　由于要约收购价格为每股0.305新加坡元，总价约折合1.47亿美元；而以梁伯韬对电盈股份6港元／股的出价来算，公众所持25％的盈拓股份的价值约为2.95亿美元，要约收购被认为对小股东没有任何吸引力，它的实效或者撤回构成电盈股权交易的先决条件，由此焦点继续集中在盈拓小股东对于梁伯韬收购的态度上，即是否愿意以25.8％的溢价出售持有的电盈权益。

　　赛迪顾问电信咨询总监绎明宇博士在接受本报记者采访时表示，面对这一形势，达成交易的可能性仍然很大，小股东有望获得更高的价格。东泰证券研究部董事邓声兴对媒体分析指出，新加坡交易所的决定将会降低有关交易获通过的机会，因为出售电盈资产对盈拓小股东的好处不多，有关交易条款或需要调整，以争取盈拓小股东接受，估计李泽楷或会提高作价，甚至有可能承诺派发高息予盈拓小股东。而野村国际分析员则认为，李泽楷出售电盈股权的交易成功机会仍然很大，因为梁伯韬所提出的收购作价为每股6港元，较电盈现价水平为高，相信小股东最终会衡量交易的利弊，而做出决定。

　　电盈交易变数犹存

　　除面临小股东的选择之外，分析人士指出，电盈交易仍有其他变数可能。身为银行家的梁伯韬被认为并无资金实力，由此本人能否成功筹集91.6亿港元的收购资金有待证实。据美国媒体报道，梁伯韬打算在盈拓本月底召开股东特别大会前，公开电盈买家名称。此前，曾有多位香港富豪被认为是幕后买主，但传闻均被否定，而理由则来自于直白的利益计算，梁伯韬开出的价格为每股6港元，而自9月以来，电盈的股价一直低于5港元。李嘉诚仍是猜测的主要对象，假手梁伯韬出手解围被认为是李嘉诚帮助儿子李泽楷与网通缓和关系的举动。

　　外资收购的可能也被重提。中银国际发表研究报告指出，对于澳洲麦格理银行及美国新桥资本会否重提收购建议，仍需静待观察，但最重要一点，是他们需提出一个对电盈第二大股东中国网通集团具吸引力的方案。网通集团于2005年初时以每股5.9元作价，入股电盈20％股权。中银国际认为，除非能确保网通可从交易中取得重大利润，否则网通对改变现有持股量意欲不大。赛迪顾问电信咨询总监绎明宇博士在接受本报记者采访时指出，梁伯韬的方案对于电盈、网通来说皆大欢喜，由此外资再行插足的可能性大为降低。

　　“即使新加坡股东同意，香港有关当局的态度同样至关重要。如果梁伯韬成为电讯盈科单一大股东，且资金来源是李嘉诚的话，有关机构可能会认为电讯盈科与李嘉诚旗下的和记电讯国际(2332.HK)对香港电讯市场构成垄断行为。”分析人士指出，可能遭遇的垄断调查也是电盈交易的变数之一。

　　本报记者　刘璐

　　■　交锋

　　面对这一形势，达成交易的可能性仍然很大，小股东有望获得更高的价格。　——赛迪顾问电信咨询总监绎明宇

　　新加坡交易所的决定将会降低有关交易获通过的机会，因为出售电盈资产对盈拓小股东的好处不多，有关交易条款或需要调整，以争取盈拓小股东接受，估计李泽楷或会提高作价，甚至有可能承诺派发高息予盈拓小股东。——东泰证券研究部董事邓声兴