编者的话：《淮南子·说山训》有云：“见一叶落而知岁之将暮。”看似不起眼的细枝末节往往就是发现大势的线索。在风云变幻的股市上，一涨一跌，都与企业的兴衰息息相关，阶段性的起落，更可能透出行业的发展走向。因此，《环球风云》今日新开专栏“股市晴雨表”，与读者共同观察资本市场上的通信巨头，力求洞悉点线背后的深层原因，及时把握行业的未来走势。

持续一年的抛售令有线电视公司股价遭受重挫。如今，一些分析师认为，投资者对电信运营商给有线电视公司带来的竞争威胁反应过度了。

Cablevision公司最近的良好业绩表明，有线电视公司对既提供电视服务又提供网络连接服务的新竞争对手或许已经做好充分的应战准备。

尽管有线电视公司股票最近在今年早些时候创下历史新低后有所反弹，但是从几个重要指标来衡量，他们仍然处于10年低点。以Comcast为例，按照目前每股20美元左右的股价计算，企业价值与EBITDA(扣除利息、税项、折旧和摊销前的收益)的比值为6。这几乎是近十年来有线电视公司股票这一指标水平的一半。

对于有线电视公司来说，市场人气的巨变也不是什么新鲜事了。过去数年，该类股票一直在下挫，究其原因，要么是因为投资者担心卫星电视带来的竞争威胁，要么是担心为升级有线系统而进行大笔的资本投资拖累公司盈利。

有分析师说，有线类股票可能是一种狂热的投资，投资者对它总夹杂着担忧情绪，尽管公司在不断解决一些问题，但是这种担忧情绪很快就会对股价产生影响。

最近，Verizon公司推出的基于光纤的电视及互联网服务FiOS令投资者为有线电视公司捏了一把汗。在过去的两年中，Verizon积极推广上述服务，截至1月，其电视订户已经达到100万户。这也令很多行业观察人士惊讶不已。这项包括超级快速网络连接的技术已获得了众多好评，Verizon计划在这项服务上投入大约230亿美元，以增强与有线电视公司的竞争力。后者已经开始涉足电话服务领域。

去年晚些时候，拥有订户最多的有线电视运营商Comcast被迫调低了2007年新增订户的预期数字。公司高层管理人员承认，Verizon从他们手中夺走了一些订户。

不过，看好有线电视公司的人士表示，即使如此也没有什么好担心的。作为有线电视领域的新手，尽管电信运营商最开始获得了广泛关注，但他们的扩展会受到地域的限制。Verizon预计到2010年FiOS将走进1800万美国家庭，相当于那时整个美国市场的15%。AT&T也推出了类似的业务U-Verse，但其仍存在一些技术问题，而且在服务质量方面也遭到一些负面评价。预计届时该服务大约有3000万美国家庭用户，大约占美国市场的25%。

Verizon尚未披露其2010年以后的市场扩展计划。但是，该公司的市场从地域上看主要集中在美国东北部，与Comcast的势力范围有34%的重叠，与时代华纳有线有43%的重叠。而AT&T的U-Verse服务与上述两家有线电视公司的市场重叠比例分别为30%和42%。唯一一家受影响较大的是Cablevision，它与Verizon的市场重叠率最终将达到90%。

Cablevision于2月份公布的去年第四财季收益为投资者带来了一些好消息，尽管它所服务的25%的电视用户可能被FiOS夺走，但这家有线电视公司增加的电视订户数量仍超过了分析师的预期。

有线电视业内人士认为，有线电视提供商在争夺客户方面与电信运营商相比处于上风。有线电视公司每丢掉一个视频用户的同时，会新增几个电话用户，而电话业务的利润率要高于视频业务。此外，节目费用(节目分销商支付给播放频道的费用)不菲，并在不断上升，这也令视频业务成为电视-互联网-电话中利润率最低的一项。

Sanford C. Bernstein & Co.的分析师Craig Moffett估计，Comcast视频业务的利润率为55%，电话业务为70%，而宽带业务为80%。考虑到Verizon缺乏规模性，它的整体状况就稍差一些。由于电视用户数量相对较少，它无法像有线电视公司那样获得优惠的节目费用。Moffett估计，Verizon视频业务的利润率仅为25%。电话业务的利润率与Comcast大致相同。