导语：最新一期的《巴伦周刊》发表了一位曾在高盛工作过的分析师的观点，建议微软分拆Xbox业务部门，因为微软最近在28美元左右徘徊的股价已低估了该部门价值。

微软娱乐与设备部门的主要业务是Xbox，该部门2008财年的营收占微软整体营收的13%，占运营利润率的5%。该分析师建议，微软应拆分处于亏损的在线服务部门，以避免侵蚀核心业务的利润，对该部门过度投资。微软在线服务部门包括Live搜索和MSN门户网站，其营收仅为微软全年营收的5%，占微软整体运营利润率的-38%。

该分析师指出，分拆后的微软将保留三大业务部门，分别是商业部门、Windows客户部门、及服务器及工具部门。

微软商业部门由Office系统以及微软Dynamics商业解决方案组成，其营收占整体营收的31%，运营利润率为65%。Windows客户部门包括Windows操作系统专业版本和标准版本，其营收占整体营收的28%，运营利润率高达77%。该分析师认为，尽管这两项业务“分别面临谷歌和苹果的竞争，但凭借其垄断地位，仍可算得上是世界上最赚钱的业务。”他预计这两项业务的总估值约为2500亿美元。

服务器与工具部门由Windows服务器软件授权、SQL Server以及其他服务器产品组成，其营收约为总营收的22%，运营利润率为35%，该部门估值约为550亿美元。

根据上述估值，这位分析师认为，微软三大业务的总体估值将达3050亿美元，另外加上微软持有350亿美元的现金，微软的整体估值将达到3400亿美元，该分析师在扣除了790亿美元的“其他费用及公司运营支出”后，算出微软的估值(不包括娱乐设备部门及在线服务部门)应为2600亿美元。这一估值略高于微软当前2560亿美元的市值。该分析师指出，这意味着股东对微软娱乐与设备部门以及在线服务部门的估值为零。

该分析师认为，解决这个问题的办法就是分拆上述两大部门。微软的娱乐与设备部门，主要是微软针对将来家庭娱乐设备可能取代电脑所展开的战略防御措施。该分析师指出：“最近几年，这种威胁度已日益降低，苹果在苹果电视上的失败就是一个例证。但这一部门仍在与影子作战，现在到了改变这种状况的时候了。”该分析师预计，微软娱乐与设备部门的市值达40亿美元，与之相比，任天堂的估值约为75亿美元。

这位分析师指出，拆分在线部门将“向市场传递一个清晰的信号：如果没有利润，微软对在线业务的投资将有底线。”他还认为，拆分后的业务将从微软的固有企业文化中解放出来，并可以采取适当激励措施，鼓励未来管理人员打造一家盈利的公司。

上述分拆想法也许永远都不会成为现实，但至少指出了洽购雅虎失败后的微软所面临的现实困境。